每经记者｜蔡鼎每经裁剪｜黄胜
据港交所官网，FJDInc.（下称“丰疆智能”）日前再度向港交所递交了主板上市肯求，摩根士丹利及中金公司为联席保荐东说念主。丰疆智能是一家全球机器东说念主处置决策及关联赋能时代的供应商，其通过为践诺寰宇构建数字化模子，为农业与畜牧业、建筑业、物业经管业等要道责任经由带来自动化转型。
丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创办，并在多轮融资中得回了腾讯、深创投等驰名机构的资金注入与股权参与。2023年—2025年（下称“汇报期内”），公司的营收分别达5.29亿元、5.69亿元及7.39亿元，并在2025年结束1010万元的经治愈利润。
在营收边界与经治愈利润结束增长的数据后面，公司招股书（肯求版块，下同）中线路的深层财务与业务驱动数据呈现出另一维度的考量。《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注视到，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权补充条约设定了明确的赎回时期表，对公司的资金链与上市程度建议了明确要求。同期，公司高度依赖的分销收罗在汇报期内出现每年逾千家分销商转为非活跃现象的情况，渠说念流失特征较着。此外，丰疆智能在一级市集的估值增速出现较着放缓，且研发干与全王人值出现齐集下调的征象，而销售与分销开支则在2025年出现加多。
招股书暴露，丰疆智能在结束营收增长的同期，其利润表与金钱欠债表呈现出特定时期的耗费与净欠债现象。汇报期内，公司的净耗费分别为4.71亿元、3.33亿元及2.81亿元。自公司设立以来，其累计耗费边界已近23亿元。在非外洋财务汇报准则计量下，剔除优先股公允价值变动等非现款姿色后，汇报期内公司经治愈净利润分别为-2.68亿元、-5718.8万元及1009.8万元。账面上的捏续耗费主要源于公司早期在研发与销售渠说念上的资金干与，以及由于公司估值变化导致的优先股公允价值变动耗费。
跟随耗费数据的积蓄，丰疆智能的金钱欠债表呈现出数额较大的净欠债。数据暴露，汇报期内各期末，公司的净欠债分别为11.44亿元、14.65亿元及17.33亿元。公司称，净欠债的波动主要源于优先股公允价值的变动。
松手2025年末，公司的流动欠债净额达18.03亿元，较上一年度末加多了3.43亿元，这部分增量相同主要源于优先股公允价值及认沽期权欠债的加多。按照外洋财务汇报准则的规定，带有赎回条件等特定权益的优先股在IPO完成前被分别为金融欠债，组成了公司账面金钱结构的中枢特征。
招股书暴露，优先股背后的认沽期权与赎回条件，为丰疆智能的现款流驱动设定了明确的时期框架。尽管公司此前曾靠近分批赎回的压力，但为股东这次IPO进程，公司已于2026年5月29日与优先股捏有东说念主达成股东决议案，两边承诺将优先股的关联赎回权暂停哄骗直至2027年12月31日。这一条约虽为公司争取了上市的时期窗口，但客不雅存在的财务赎回节点并未内容性舍弃。
这种潜在的赎回义务对公司的资金链组成了内容性检会。松手2025年末，公司账面现款及现款等价物仅为2.44亿元。天然在2025年公司将标的活动现款流转正，结束净流入9264.1万元，但这主要收货于畴昔交易应答款项（即对供应商欠款）加多了1.75亿元，重叠剔除优先股公允价值变动等非现款耗费所致。
当下，丰疆智能从一级市集投资者处累计筹集的融资金额已达11.76亿元。面对畴昔潜在的弘大赎回边界，刻下的账面现款储备存在较着压力。因此，这次IPO进程的股东，不仅是业务彭胀的成本需求，亦然化解对赌条约压力的要路线径——通过胜利上市将优先股转为等闲股权益，是舍弃潜在赎回及计帐风险的压根口头。
在业务运营模式上，LOL比赛下注2026中国官网入口丰疆智能主要通过建立分销商收罗向全球各地的末端用户委派机器东说念主处置决策。招股书数据暴露，汇报期内，公司来自分销渠说念的收入分别达5.07亿元、5.39亿元及7.1亿元，占同期总收入的比例分别达95.9%、94.6%及96.1%。分销模式的运用使得公司概况将居品触达全球110多个国度/地区，并在2025年将欧洲、亚洲及好意思洲地区的收入孝顺比例分别褂讪在53.7%、30.2%及11.8%。
招股书线路的明细数据暴露，丰疆智能的分销商群体在汇报期内呈现出特定的非活跃窜改比例。汇报期内，公司每年的年头分销商数目分别为1462家、2087家及2224家，而在对应的三个年度中，公司新增分销商数目分别为1434家、1322家及1575家。与大王人新增分销商数据并行的是同等量级的非活跃分销商边界。汇报期内，被公司归类为非活跃现象的分销商数目分别达809家、1185家及1235家。以2025年为例，在年头2224家分销商的基础盘中，有1235家分销商在畴昔未再产生销售纪录，占比55.53%。至2025年末，公司保留的分销商总和通过新增补充达到了2564家。
针对大王人分销商转为非活跃现象的数据发扬，招股书线路称，主如果由于丰疆智能业务运营的捏续彭胀令其在商务推敲中的影响力阻挡加多。
这种分销收罗的流转礼貌，径直在公司的渠说念调治成本与销售用度中有所体现。汇报期内，公司的销售及分销开支分别为1.66亿元、1.59亿元及2.04亿元。2025年，销售及分销用度出现了4481万元的全王人值加多，占总收入的比例为27.6%。公司在招股书中将该项用度的增长归因为销售团队推行而产生的职工福利开支加多。
每经记者还注视到，丰疆智能在一级市集的估值变化轨迹以及公司里面用度结构竟然立治愈，相同反应了企业在现阶段靠近的客不雅运营现象。动作一家以践诺寰宇数字化建模为中枢，业务涵盖自动驾驶与机器东说念主时代的科技企业，时代体系的赞助与研发迭代频频是守旧其市集估值的基础。
公开辛勤与招股书暴露，丰疆智能在递交上市肯求前经验了多轮融资，累计筹集资金约11.76亿元。在成本结构的演进中，2020年10月，公司完成A轮融资，投后估值为20亿元东说念主民币。至2021年11月，公司完成B轮融资，投后估值水平栽种至6.24亿好意思元。随后，在2023年11月，公司完成B-1轮融资，该轮次完成后的投后估值为6.63亿好意思元（东说念主民币约47.31亿元）。
从数据对比来看，A轮至B轮期间，公司估值出现了较大幅度的增长；而从B轮（6.24亿好意思元）至B-1轮（6.63亿好意思元），历经两年时期的业务驱动后，估值的全王人增量与前一阶段的增幅已较着减少。
招股书还暴露，汇报期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元，呈现出递减的现象。关联词，研发开支占总收入的比例从2023年的50.9%，下落至2024年的40.7%，并在2025年进一步下落至31.2%。关于研发开支全王人值的减少，公司称，这反应出其奋发于于栽种研发智商及强化中枢时代的策略要点。
针对公司对分销渠说念的依赖，且昨年有超过半数的存量经销商转为“非活跃”现象等问题LOL比赛下注2026中国官网入口，6月8日早间，每经记者向丰疆智能官网提供的全球关连邮箱发送了采探问题，但松手发稿未获其复兴。